A ecologização do balanço

Iniciativas verdes podem, ao reduzir custos, melhorar os resultados financeiros de uma empresa. Ações que prejudicam o meio ambiente podem ter o efeito oposto. Agora, graças a um mercado florescente de créditos de emissão de gases de efeito estufa implementados pelo Protocolo de Kyoto, as considerações ambientais afetarão cada vez mais não apenas as declarações de renda das empresas, mas também seus balanços patrimoniais. Um pouco de contexto: antes de saírem do Protocolo de Kyoto, os Estados Unidos pressionaram para tornar um esquema de comércio de emissões a peça central do acordo. Os países que assinaram o pacto, incluindo Canadá, Japão e membros da União Europeia, receberam limites anuais de dióxido de carbono e outros gases de efeito estufa emitidos pelas instalações dentro de seus limites entre 2008 e 2012. Mas as nações poderiam negociar superávits e déficits umas com as outras. Além disso, países ou empresas poderiam investir em projetos em países em desenvolvimento que reduziriam as emissões de gases de efeito estufa e, em seguida, usar essas “reduções” para atingir suas próprias metas. Quando os Estados Unidos se retiraram do Protocolo, o esquema de emissões permaneceu. Mas isso realmente não decolou até 2005, quando a União Europeia iniciou um teste formal do sistema comercial que permitia que instalações individuais usassem esses créditos de Kyoto. (O esquema ganhou mais impulso com a ratificação final do Protocolo de Quioto em fevereiro de 2005.) Hoje, um “subsídio” (que dá a uma instalação o direito de emitir 1 tonelada métrica de dióxido de carbono) é negociado no mercado europeu por entre €20 e €25. O mercado cobre 11.500 instalações que emitem cerca de 2,5 bilhões de toneladas métricas de dióxido de carbono por ano, criando um mercado com ativos anuais de quase €60 bilhões a preços atuais. Atualmente, o volume de negócios é de cerca de 1 milhão de licenças por dia. Com esse tipo de dinheiro em jogo, o esquema de emissões estava fadado a afetar os valores dos ativos, mas tanto as empresas quanto os mercados financeiros demoraram a reconhecer esse fato. O erro mais flagrante até agora foi a venda em 2004 de duas usinas de energia no Reino Unido pela American Electric Power, uma concessionária dos EUA. As estações receberam 30 milhões de licenças gratuitas como parte de um plano para facilitar a transição das empresas para o programa de emissões. A Scottish and Southern Energy adquiriu as estações por apenas 143 milhões de libras, numa época em que só o valor dos direitos de emissão associados às instalações valia cerca de 300 milhões de libras. Houve outros beneficiários. Por exemplo, em setembro passado, a fabricante química francesa Rhodia, que produz óxido nitroso como subproduto da manufatura, obteve a aprovação do órgão da ONU que regula o comércio de reduções de emissões para instalar plantas destruidoras de óxido nitroso em suas fábricas no Brasil e na Coréia. Isso rendeu à empresa cerca de 15 milhões de créditos de redução por ano, que poderiam então ser vendidos no sistema comercial europeu. Em um sinal de que os investidores estão começando a considerar esses movimentos, o preço das ações da Rhodia subiu mais de 20% nos meses seguintes ao anúncio. As ações da AgCert, uma empresa que converte o metano emitido pelo chorume de suinicultura em dióxido de carbono, um gás de efeito estufa menos potente que o metano, foram lançadas na bolsa de valores de Londres no ano passado, dando à empresa uma avaliação inicial de mercado de 215 milhões de libras esterlinas. Nem todo mundo é vencedor, é claro. Quando os limites de emissões entrarem em vigor em 2008, as cimenteiras europeias, por exemplo, terão que comprar licenças, colocando-as em desvantagem para produtores fora da União Europeia. O impacto a longo prazo do mercado não está claro. O esquema, pelo menos em sua forma atual, expira em 2012. E, é claro, as instalações dos EUA não estão sujeitas aos limites de Kyoto. Mas as empresas com usinas emissoras de gases de efeito estufa na União Europeia, Canadá ou Japão são. E as empresas dos EUA enfrentarão o crescente escrutínio de instituições financeiras que estão cada vez mais conscientes da ligação entre a legislação relacionada ao carbono e as avaliações de negócios. O Carbon Disclosure Project, uma organização sem fins lucrativos que busca informações sobre as emissões de gases de efeito estufa das empresas em nome de 155 investidores com um total coletivo de 21 trilhões de dólares sob gestão, começou a pesquisar o Financial Times 500 empresas globais em 2003. Na primeira pesquisa, apenas 47% das 500 empresas responderam; em 2005, 71% responderam. Mais revelador, as empresas começaram a levar as questões mais a sério. Em 2004, a Microsoft respondeu na pesquisa que “devido às categorias de produtos e serviços que produzimos, a Microsoft não quantifica as emissões e não tem planos atuais de fazê-lo”. No ano seguinte, a empresa destacou que alguns de seus produtos, como o software Live Meeting, não apenas aumentam a produtividade, mas também reduzem a necessidade de viagens de negócios, o que, segundo a empresa, “tem um efeito positivo na redução dos impactos das mudanças climáticas nas empresas”. Claramente, os investidores estão se conscientizando das maneiras pelas quais as emissões de gases de efeito estufa — ou pelo menos o impacto das regulamentações projetadas para reduzi-las — podem afetar o valor. E os CEOs também devem se quiserem manter seus empregos.

A ecologização do balanço

Resumo.

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