A próxima crise

Uma empresa de móveis oferece 0% de financiamento e nenhum pagamento por um ano. Os consumidores recebem com prazer esse crédito gratuito. As vendas disparam. Impulsionada pelo aumento das receitas, a empresa contrai um empréstimo e abre uma segunda loja, esperando pagar seus funcionários, fornecedores e seu banco com receitas futuras. Infelizmente, esse não é o único financiamento que os clientes atuais e potenciais da empresa estão usando. Em vez de pagar suas contas de cartão de crédito todos os meses, mais e mais pessoas estão deixando saldos, e esses saldos estão crescendo. As pessoas estão fazendo empréstimos de 72 meses para financiar seus carros novos. Eles estão apenas começando a fazer pagamentos dos eletrodomésticos que compraram há 12 meses com as outras ofertas de compra agora e pague depois. Eles estão recorrendo a linhas de crédito de capital próprio para sair de férias. À medida que mais e mais de sua renda disponível vai pagar suas dívidas, as novas compras diminuem abruptamente. Algumas pessoas começam a deixar de pagar seus cartões por completo, transformando compras anteriores em dívidas incobráveis atuais. As vendas diminuem drasticamente na loja de móveis e ela fecha a segunda loja, demitindo trabalhadores. Isso tem um impacto não apenas no varejista, mas também em seus fornecedores e financiadores, alguns dos quais não sobrevivem. Outras empresas que fazem negócios com esses infelizes fornecedores e ex-funcionários também encontram suas operações afetadas. Amplie um pouco esse cenário e começará a ficar claro que o grau em que os consumidores passaram a depender de crédito fácil e barato é uma ameaça muito maior à economia do que a maioria das pessoas imagina. Poucas empresas estão imunes aos riscos. Os consumidores estão usando níveis recordes de dívida para comprar bens e serviços, deixando as empresas que vendem para eles muito expostas, às vezes fatalmente. Mas, felizmente, esse assassino corporativo pode ser diagnosticado, analisado e gerenciado. A análise de índices simples pode ajudá-lo a identificar os sinais de alerta da exposição à alavancagem do consumidor (CLE) e tomar medidas para evitar grande parte do impacto paralisante que isso poderia ter em sua empresa. Os gerentes que ignorarem os sinais de alerta e deixarem suas empresas vulneráveis serão os únicos culpados. O que é exposição à alavancagem do consumidor? Assim como um gerente financeiro mede a alavancagem corporativa como uma relação entre dívida e renda, medimos a alavancagem do consumidor como a razão entre a dívida total das famílias e a renda pessoal disponível total. Especificamente, é uma medida de quanto dinheiro os consumidores americanos investiram em dívidas de cartão de crédito, hipotecas, empréstimos imobiliários, empréstimos para automóveis e empréstimos educacionais, em comparação com sua capacidade de pagar essa dívida. Como mostra o quadro “A dívida crescente dos consumidores”, a proporção está em 1,30, um pouco abaixo dos recordes de 1,33 no primeiro trimestre de 2008. Saiba mais sobre a exposição à alavancagem do consumidor com nosso Kit de ferramentas CLE (download em PDF). Este kit de ferramentas ensina o que é CLE e como calculá-lo usando uma empresa mítica como exemplo. Também inclui um Calculadora CLE (download de XLS) que permite que você insira as finanças da sua empresa para ver seu CLE real. Dívida crescente dos consumidores A relação entre a dívida dos consumidores e sua renda disponível — o índice de alavancagem do consumidor — não só tem aumentado de forma constante desde 1975, mas tem aumentado de forma alarmante desde 2000. Fonte: Análise dos autores de dados do Departamento de Comércio e Reserva Federal dos EUA. Esse é um número assustador: os consumidores levariam 1,3 anos para pagar a dívida existente com sua renda atual após impostos, desde que gastassem essa renda em absolutamente nada mais. Isso significa que não há compras de roupas, comida, café na Starbucks ou qualquer outra coisa por 16 meses. Mais assustador ainda é o aumento dessa proporção nos últimos 35 anos — e o aumento especialmente rápido desde 2000. Os gerentes devem ficar profundamente preocupados com essas estatísticas porque os lucros e fluxos de caixa de quase todas as empresas dos EUA são baseados direta ou indiretamente nos gastos do consumidor, o que significa que elas têm uma exposição significativa aos caprichos do crédito ao consumidor. A conexão nem sempre é óbvia. Quantos clientes fiéis de supermercados estão optando discretamente por pagar sua comida com seus cartões de crédito em vez de cartões de débito? Quantos consumidores utilizarão suas linhas de crédito de capital próprio para pagar suas próximas férias, um novo sofá secional ou um secador a vapor de última geração? Quantos consumidores, percebendo que estão à beira da inadimplência, estão acumulando as cobranças enquanto ainda podem? Quantas empresas desconhecem sua conexão indireta com esses consumidores endividados por meio de seus distribuidores, varejistas e instituições financeiras? Quem está em maior risco? Três fontes de exposição à alavancagem do consumidor e dois riscos estruturais já destruíram os lucros, se não a própria existência, de muitas empresas no ano passado. Empresas que financiam as compras de seus clientes. Naturalmente, quanto mais diretamente envolvida na emissão de crédito ao consumidor uma empresa estiver, maior será sua exposição à alavancagem do consumidor. As empresas que financiam diretamente as compras de seus consumidores podem ficar sem dinheiro quando os consumidores atingem seus limites de crédito e reduzem seus gastos. Esse é um tema comum para empresas que vendem bens de consumo caros, como carros, móveis, eletrônicos e eletrodomésticos. Em recessões, essas empresas enfrentam um golpe triplo. Primeiro, as vendas de produtos se contraem rapidamente. Ao mesmo tempo, a receita de juros, muitas vezes significativa, do financiamento dessas novas vendas, agora inexistentes, também diminui. Finalmente, a inadimplência dos consumidores em seus pagamentos de compras anteriores coloca em risco os fluxos de receita dessas vendas. Os gerentes desses setores devem trabalhar sem parar para reduzir a dependência de suas empresas desses fluxos de receita. No mínimo, eles deveriam estar se preparando para a queda nos lucros que esse tipo de exposição à alavancagem do consumidor inevitavelmente cria em crises como esta. Empresas cujos clientes pagam com cartões de crédito. Estudos mostram que os consumidores normalmente gastam mais com crédito do que com dinheiro; portanto, mesmo mudanças modestas na alavancagem do consumidor podem ter um grande impacto nas receitas e lucros corporativos. Essa volatilidade dos gastos por si só deve causar sérias preocupações para gerentes em todo o mundo. Além disso, taxas de inadimplência maiores provavelmente se traduzirão em taxas mais altas das empresas de cartão de crédito à medida que elas tentam cobrir o aumento do risco. O que é problemático aqui não é apenas o número de pessoas que estão inadimplentes, mas os valores crescentes dos quais elas estão se afastando. Como muitos consumidores ainda não exploraram todo o potencial de suas linhas de crédito atuais, há uma margem considerável para que o tamanho dessas dívidas aumente. À medida que as empresas de cartão de crédito impõem novos limites ao crédito ao consumidor e se preparam para cobrar novas taxas tanto dos consumidores quanto dos varejistas para cobrir os custos da inadimplência esperada e da nova legislação regulatória, podemos esperar uma diminuição significativa nas vendas ao consumidor e nos lucros corporativos. Se sua empresa está exposta a esse tipo de alavancagem do consumidor, você precisa aumentar suas reservas agora. Empresas do próprio setor de crédito ao consumidor. Muitas empresas geram receitas saudáveis com a criação, reembalagem e compra ou venda de crédito ao consumidor. Empresas financeiras, emissoras de cartões de crédito, bancos, seguradoras, gestores de ativos e fundos de pensão, para citar apenas alguns, estão na linha de frente quando se trata de exposição à alavancagem do consumidor. Em tempos de recessão, quando a alavancagem do consumidor é alta, esses fluxos de receita podem secar muito rapidamente, pois consumidores sobrecarregados param de procurar novos créditos e os bancos restringem o quanto estão dispostos a emprestar. A inadimplência de consumidores outrora dignos de crédito faz com que os produtos securitizados existentes percam valor muito rapidamente e retardam a criação de novos produtos securitizados, impedindo a transferência ou difusão do risco. Além disso, como os cartões de crédito, diferentemente das hipotecas ou mesmo dos empréstimos de carro, não são garantidos por garantias, há poucas chances de aqueles que traficam finanças de cartão de crédito se recuperarem. qualquer dinheiro se os devedores entrarem em falência. A crise imobiliária pode ter acabado, mas a crise do crédito ao consumidor está chegando: os gerentes de serviços financeiros, portanto, devem se preparar para um número recorde de falências de consumidores e em valores recordes. Empresas altamente alavancadas. Seus problemas com a alavancagem do consumidor se multiplicam se sua empresa depende muito, como nosso varejista de móveis, do financiamento de dívidas. A queda da credibilidade do consumidor rapidamente o aproxima da falência, pois sua capacidade de pagar seus próprios empréstimos está ameaçada pela inadimplência do consumidor e pela queda nas vendas. Muitas empresas que estiveram envolvidas no boom de compras alavancadas do início e meados dos anos 2000 têm uma enorme dívida em suas estruturas de capital e são especialmente vulneráveis a esse risco, pois dependem das vendas ao consumidor para pagar os juros de suas dívidas. (Muitas empresas de tecnologia, por outro lado, nascidas do capital de risco, estão quase livres de dívidas, o que torna sua exposição à alavancagem do consumidor menos tóxica.) É esse fenômeno de alavancagem composta, ou seja, alavancagem corporativa em cima da alavancagem do consumidor, que acreditamos que derrubará algumas das corporações mais intocadas do mundo. Empresas em setores vulneráveis. Usando dados históricos, pudemos avaliar quais setores correm maior risco de exposição à alavancagem do consumidor. A tabela “Quem está em maior risco?” classifica os 10 principais setores do S&P 500, do maior para o menor risco de mudanças na alavancagem do consumidor. Quem está em maior risco? Alguns setores dependem mais do crédito ao consumidor do que outros. Aqui está uma lista dos 10 principais setores do S&P 500, classificados dos mais aos menos sensíveis às mudanças na alavancagem do consumidor. Classificação CLE: Setor 1: Discricionário do consumidor 2: Consumer Staples 3: Tecnologia da Informação 4: Serviços financeiros 5: Utilitários 6: Cuidados de saúde 7: Energia 8: Telecomunicações 9: Indústrias 10: Materiais Onde você deveria procurar? A sensibilidade à influência do consumidor varia não apenas entre os setores, mas também dentro das empresas. O primeiro passo para gerenciar a exposição à alavancagem do consumidor, portanto, é examinar com rigor exatamente onde em sua empresa você é mais sensível às mudanças nos níveis de endividamento dos consumidores. Então, você deve dar uma olhada igualmente cuidadosa em sua estrutura de custos. Obviamente, você precisa começar com receitas que vêm diretamente dos consumidores. Portanto, é claro que suas funções de marketing e vendas devem examinar qual porcentagem de sua empresa vem de consumidores (em oposição às vendas B2B), bem como o grau em que você financia as compras de seus clientes. O marketing e as vendas também devem se concentrar fortemente em como as mudanças nos hábitos de consumo dos clientes podem afetar suas vendas. E eles deveriam acompanhar as taxas de inadimplência de empréstimos ao consumidor e as tendências nas quedas na pontuação de crédito ao consumidor. Seu pessoal de contabilidade e finanças deve ficar atento ao tempo necessário para cobrar as contas a receber e às tendências na proporção de compras feitas a crédito e não em dinheiro. Eles devem ajustar suas reservas para perdas por dívidas incobráveis e os termos de crédito ao consumidor (se aplicável). E, em um nível mais estrutural, eles deveriam estar atentos ao quão alavancada é a própria empresa. As operações devem investigar a sensibilidade de seus fornecedores e distribuidores ao aumento dos níveis de endividamento de seus próprios clientes. Os gerentes de risco devem modelar o impacto dos diferentes níveis de alavancagem do consumidor na renda e nos lucros da empresa. Eles também devem executar simulações para ver quais efeitos as mudanças na alavancagem do consumidor teriam em seu modelo de negócios. E eles deveriam investigar o potencial padrão de sua base de clientes. Sua equipe de estratégia deve levar em consideração o nível de exposição à alavancagem do consumidor de seu setor, produtos e clientes-alvo. E deve comparar seu nível de exposição com o de seus concorrentes. Claramente, em tempos de recessão, superar seus concorrentes nessa área pode levar a uma vantagem competitiva significativa. No lado do custo da equação, você deve pensar na flexibilidade, ou seja, em quanto dos seus custos são fixos em vez de variáveis. Na busca por economias de crescimento e escala, muitas empresas sobrecarregaram custos fixos, deixando-se particularmente vulneráveis a um colapso na demanda. As margens operacionais e de lucro geralmente são muito mais sensíveis do que as margens brutas de vendas às mudanças na alavancagem do consumidor. Isso significa que muitas das etapas que você precisará seguir para conter e gerenciar sua exposição à alavancagem do consumidor não estarão no lado da receita, na função de vendas e marketing, mas sim no lado dos custos, na forma como você gerencia compras, suprimentos, despesas gerais e capital de giro. Em um artigo complementar, “Quão exposta está sua empresa à alavancagem do consumidor? ”, apresentamos um guia detalhado que ajudará você a determinar exatamente onde, em sua empresa, você corre maior risco de sofrer mudanças na alavancagem do consumidor e o que você pode fazer para reduzir esse risco. Essa ferramenta permitirá que você meça o nível de sua exposição ao crédito ao consumidor, analise a sensibilidade de sua empresa a mudanças repentinas nas taxas de inadimplência e determine quais medidas você pode tomar para mitigar seu risco. A ideia de alavancagem do consumidor não é nova. Nem a noção de que ela possa destruir corporações rapidamente. Mas com essa estrutura, os gerentes poderão quantificar, avaliar e abordar esse risco como nunca antes.

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