Três obstáculos para o IPO do Facebook

Não sou pessimista sobre o futuro do Facebook. Eu uso a rede social há oito anos e continuo impressionado com o foco de Mark Zuckerberg no produto e sua visão para a internet. Quando entrei no site pela primeira vez na primavera de 2004, eu estava preparado para odiar o serviço. Passaram apenas algumas semanas até que a plataforma viciante de Zuckerberg me conquistasse. E esse era um Facebook muito inferior: um site do segundo ano em que a silhueta do próprio Zuck ainda pairava no canto superior esquerdo de cada página. Hoje, eu ainda uso o site. Eu encontro conteúdo frívolo, mas satisfatório, todos os dias no feed de notícias. E o gráfico aberto tornou inúmeros sites e serviços de internet imensamente mais valiosos para mim. Se eu for um indicativo da população, o Facebook existirá e será culturalmente significativo por um tempo. Mas o investimento em ações e o uso de produtos são coisas muito diferentes. E apesar de todo o suporte ao usuário do Facebook, os investidores devem ser céticos em relação ao caro IPO da empresa. Três fatores podem impedir o crescimento do Facebook: A crescente mudança para a utilização de dispositivos móveis continuará prejudicando a publicidade Por meio de seu site, o Facebook construiu um grande negócio de publicidade. Ao dedicar uma pequena quantidade de espaço em cada página visualizada e permitir que as empresas exibam anúncios, a gigante das redes sociais desenvolveu um negócio de publicidade multibilionário. De acordo com a comScore, no final de 2011, o Facebook representava chocantes 28% dos anúncios gráficos on-line dos EUA. No entanto, o negócio de publicidade depende das visitas ao site do Facebook. Até o momento, a empresa não criou uma plataforma atraente de publicidade móvel. E, infelizmente, para o investidor do Facebook, a internet móvel está se tornando cada vez mais importante. O Facebook até alterou seu S-1 para reconhecer os riscos para seus negócios de publicidade decorrentes do aumento da adoção do formato móvel. Embora esse seja um problema superável, ele coloca a empresa de mídia em uma posição muito diferente da do Google em 2004 — a empresa com a qual o Facebook é mais frequentemente comparado. Quando o Google fez o IPO em 2004, o negócio de publicidade da empresa teve dificuldades; a penetração da Internet estava em torno de apenas 68% nos EUA (sem falar no resto do mundo) e a quantidade de uso por usuário também estava aumentando. O crescimento das receitas do Google era inevitável. A capacidade do Facebook de alcançar um enorme crescimento publicitário, por outro lado, é muito menos certa. O valor do Open Graph está fora do jardim murado do Facebook A maioria das pessoas não percebe o quanto o Facebook é parte integrante da Internet atual. A adição do Facebook à maioria dos sites de consumidores é muito maior do que o botão “Conectar com o Facebook” que você vê nas telas de login. As empresas que usam a API do Facebook obtêm acesso às informações da rede social. Os desenvolvedores da Web podem personalizar os mecanismos de recomendação, permitir que os usuários vejam o histórico de compras de seus amigos e usar dados demográficos detalhados disponíveis na rede do Facebook. Nos últimos dois anos, me aproximei de alguns gerentes de produtos da web. Cada um deles confirma que o que o Facebook oferece é incrivelmente valioso na criação de sites. Eles acreditam que a API melhora a experiência do usuário e torna o desenvolvimento de produtos mais rápido e simples. Mas, embora o acesso à API do Facebook seja valioso, grande parte do valor está fora do jardim murado do Facebook, o Facebook.com. O negócio de ampliar sites como o Kickstarter e o Washington Post, embora extremamente importante, provavelmente não está destinado a gerar enormes fluxos de caixa; já que é difícil quantificar em um site externo os benefícios exatos do Facebook. O que é pior, os esforços do Facebook para levar as transações para dentro do jardim murado — por meio das lojas do Facebook — parecem ser cada vez mais importantes para os grandes players de comércio eletrônico, pois eles descobrem os altos custos e os baixos retornos de fazer negócios no site. As avaliações do mercado privado não são bons indicadores de retornos públicos O motivo final da trepidação é provavelmente o mais importante. Há muita emoção por trás do IPO do Facebook. É provável que os investidores da Main Street não sejam apenas usuários do produto, mas também estejam bem cientes da ascensão meteórica da empresa. Há menos de três anos, o Facebook era avaliado em apenas 10 bilhões pela Digital Sky Technologies, de Yuri Milner. Desde o investimento de seu fundo, uma série de leilões muito bem divulgados em mercados secundários elevaram a avaliação do mercado privado do Facebook para mais de 85 bilhões. Qualquer pessoa que tenha notado o retorno de 750% em pouco mais de dois anos provavelmente está entusiasmada com o potencial do Facebook. É como pegar um foguete logo na decolagem. O problema para a maioria dos investidores da Main Street é que eles não necessariamente apreciam a dinâmica dos mercados privados. Investidores de risco buscam home runs. Eles investem milhões na esperança de obter bilhões em retornos. Para cada 10 investimentos, uma boa empresa pode ter um investimento definidor, retornando centenas de por cento em TIR. Sejam IPOs do Facebook de 80 bilhões ou 100 bilhões, os fundos de risco que investiram antes de 2011 terão muito capital para devolver aos seus sócios limitados. No entanto, o investidor do mercado público está procurando oportunidades muito diferentes. Como a maioria busca um crescimento previsível nos próximos cinco a 10 anos (enquanto os VCs buscam um crescimento explosivo nos últimos sete anos), o potencial de uma oscilação de 20% na avaliação é enorme. Os VCs que compraram com avaliações em torno da marca de 10 bilhões se sairão bem de qualquer maneira. O Facebook não é o Groupon. Não pretendo sugerir que seu valor cairá 70% após o estouro do IPO. Mas também não está claro se o Facebook é o próximo Google; ele não tem grandes ventos favoráveis impulsionando seu modelo de negócios. Certamente não está claro se a empresa fornecerá retornos semelhantes aos da Apple na última década; se você esperava que o Facebook fosse a próxima Apple, ele teria que valer bem mais de quatro trilhões de dólares daqui a dez anos. Pelo que é — uma aposta incerta — o Facebook vai ser caro. Para oferecer uma referência, no IPO, o Facebook negociará com um valor de mercado próximo ao da Amazon — uma empresa que construiu uma rede de distribuição internacional, um império de mídia e um negócio de serviços web incomparável. Isso pode ser sensato, mas certamente não é óbvio.

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