Quando as multinacionais devem voltar para a Venezuela?

A crise na Venezuela vem se agravando nos últimos anos, à medida que a escassez de produtos, a agitação social e os conflitos políticos se tornam mais graves. Então, em agosto, o presidente da Venezuela, Nicolás Maduro, formou uma assembleia constituinte para reescrever a constituição da Venezuela (contra a vontade de um legislativo controlado pela oposição e eleito democraticamente), recebendo a condenação de vários países da América Latina e da União Europeia, que se recusaram a reconhecer a legitimidade da nova assembleia. O presidente Trump comentou que não descartaria a possibilidade de uma opção militar na Venezuela, e seu governo recentemente impôs sanções econômicas ao país sul-americano. No entanto, é improvável que a crise do país se torne a principal preocupação dos executivos regionais e centros corporativos da América Latina, pelo menos do ponto de vista comercial. Isso porque a maioria das multinacionais fugiu do mercado venezuelano nos últimos três anos, em meio a dificuldades crescentes para repatriar lucros; importar matérias-primas e produtos acabados para o mercado; receber pagamentos de parceiros locais e do governo venezuelano e, mais recentemente, devido a expropriações e confiscos de fábricas - todos os problemas decorrentes da redução abrupta de dólares americanos na economia venezuelana desde que os preços do petróleo começaram a despencar em abril de 2014. De fato, o petróleo representa 96% da cesta de exportação da Venezuela, constituindo a principal fonte de entrada de dólares dos EUA no país. Desde 1958, o governo venezuelano não conseguiu diversificar a matriz de produção do país, vinculando o futuro da nação aos lucros do petróleo. Além disso, a má administração da empresa estatal de petróleo PDVSA levou a cortes adicionais na produção de petróleo, deixando as reservas estrangeiras cada vez menores. O êxodo das multinacionais Nossa empresa, o Frontier Strategy Group, realizou recentemente uma pesquisa com 20 gerentes gerais da América Latina sobre as contribuições da Venezuela para suas receitas regionais. A Venezuela representou apenas 1% da receita total. É o segundo menor mercado da América Latina - uma diferença acentuada em comparação com apenas alguns anos atrás, quando costumava competir com mercados como Argentina, Chile e Colômbia como o terceiro maior mercado da região, depois do Brasil e do México. Parte do declínio pode ser explicada pela forte desvalorização do bolívar, mas, em sua maior parte, reflete decisões proativas de multinacionais de sair do mercado. O êxodo corporativo da Venezuela assumiu diferentes formas. TI inclui saídas completas de empresas como a Clorox, uma das primeiras corporações a encerrar suas operações no mercado em 2014 (para depois ser confiscada pelo governo venezuelano), e empresas como a Bridgestone e a General Mills, que venderam seus negócios na Venezuela para grupos industriais locais e investidores privados, respectivamente, em 2016. Mas também inclui empresas que reduziram significativamente suas operações venezuelanas e aquelas que retiraram seus negócios na Venezuela de seus resultados comerciais e financeiros na América Latina. As razões para isso incluem a queda vertiginosa da moeda venezuelana, que resultou em perdas de bilhões de dólares americanos para empresas como a Pepsi, interferência política e controle de preços, disrupções na cadeia de suprimentos e incapacidade de repatriar lucros. Até o final do ano passado, pelo menos 64 empresas do S&P 500 - cerca de 13% do total - publicaram registros regulatórios informando os investidores sobre baixas contábeis ou exposição a desvalorizações de ativos, já que o bolívar continuou a perder valor em relação ao dólar americano. Analisando apenas as empresas americanas, a lista de empresas que, desde 2014, saíram definitivamente do mercado venezuelano, interromperam temporariamente a produção ou deram baixa em suas operações na Venezuela inclui corporações como Mondelez, Liberty Mutual, Colgate, Procter & Gamble, Ford, Kimberly Clark, General Motors, Ford, Coca-Cola, a já mencionada Clorox, Bridgestone, Pepsi e General Mills, e companhias aéreas como Delta, United e American. As empresas americanas lideraram o êxodo das multinacionais da Venezuela, mas é provável que empresas de outros países parceiros comerciais e de investimento importantes sigam o exemplo se as condições operacionais no país não melhorarem em breve. Somente a Espanha tem cerca de 5 bilhões de euros em jogo, provenientes de investimentos feitos de 1993 a 2017 por 100 empresas diferentes em setores que vão de bancos e seguros a telecomunicações, construção, petróleo e gás, energia renovável, hotéis, vestuário e alimentos e bebidas. Algumas dessas empresas são grandes multinacionais, como Repsol, Mapfre e BBVA. Algumas empresas estão dispostas a assumir o risco Empresas como a Chevron, Valero Energy e Phillips 66 ainda estão apostando no mercado venezuelano para obter lucratividade a longo prazo. As empresas de energia tendem a usufruir de condições operacionais mais favoráveis - já que o governo venezuelano tenta proteger seu principal setor - e estão presas a investimentos de capital maiores e de longo prazo, que são, por natureza, menos vulneráveis à ciclicidade das transições políticas. Os produtos produzidos localmente também estão ganhando rapidamente participação no mercado à medida que a moeda local desliza e os produtos importados se tornam muito mais caros. Outrora grandes consumidores de uísque escocês, os venezuelanos estão mudando para o rum de fabricação venezuelana, cujas marcas premium se tornaram relativamente mais acessíveis do que as de uísque. Mas essa tendência se estende a todas as categorias de produtos, de alimentos a produtos de limpeza. As tradicionais cadeias de lojas familiares também estão prosperando, como a Día Día, que encontrou uma maneira de maximizar as vendas combinando a proximidade das lojas familiares com os preços baixos dos grandes supermercados. As empresas estatais chinesas também estão apostando em investimentos na Venezuela, principalmente no setor de mineração. Embora as empresas chinesas tenham plena consciência dos riscos econômicos e comerciais inerentes à Venezuela, muitas continuam a receber empréstimos a juros baixos dos bancos chineses e desfrutam de acesso preferencial ao mercado e aos recursos, como o Fundo Conjunto China-Venezuela. Os investimentos chineses também refletem as relações bilaterais mais cordiais entre os dois países e o fato de que a Venezuela ainda deve à China 19 bilhões de dólares americanos em empréstimos que estão sendo pagos com petróleo. Portanto, os chineses têm incentivos para manter a economia venezuelana em funcionamento. Quando as multinacionais devem retomar os investimentos na Venezuela? A Venezuela, que já foi um mercado atraente e lucrativo para as multinacionais, e devido a seus vastos recursos naturais e demografia favorável - em termos de uma grande população adulta jovem (link em espanhol) e altos níveis de educação terciária - prevemos que a Venezuela provavelmente voltará a ganhar força no futuro. Porém, devido aos profundos desequilíbrios macroeconômicos e à fratura social atuais da Venezuela, o retorno ao crescimento provavelmente será longo e doloroso e exigirá reformas estruturais significativas na economia, no sistema político e nas instituições mais básicas, que vêm sofrendo com anos de intervencionismo estatal excessivo desde 2001, com o falecido presidente Chávez. Isso significa que, mesmo em um cenário positivo, o retorno ao crescimento é improvável pelo menos até 2020. Então, quando será o momento certo para as empresas realocarem seus recursos corporativos para a Venezuela? Estamos aconselhando nossos clientes a considerar diferentes cenários políticos e econômicos. Por exemplo, em um cenário negativo, no qual a Venezuela se assemelha a Cuba, o governo atual poderia decidir cancelar indefinidamente as eleições presidenciais programadas para dezembro de 2018 e assumir o controle das atividades do setor privado com a ajuda dos militares. Nesse caso, provavelmente ocorreria um confronto civil e um embargo por parte dos EUA e da UE, impossibilitando as multinacionais ocidentais de comercializarem com a Venezuela enquanto o embargo persistir e deixando-as sem outro recurso a não ser sair do mercado. Em um cenário um pouco menos pessimista, o governo do presidente Maduro manteria as eleições presidenciais em 2018, apenas para permitir que candidatos escolhidos a dedo de suas próprias fileiras e da oposição concorressem à presidência. O novo presidente buscaria, então, reformas econômicas parciais para recuperar o acesso aos mercados de capitais - principalmente por meio de modificações no atual sistema de taxas de câmbio e controles de preços - mas evitaria medidas econômicas mais dolorosas necessárias para conter os déficits fiscais e a inflação, como o corte severo dos gastos do governo. Nesse caso, a recuperação econômica ainda poderia ocorrer em 2020, mas seria fraca, e as condições operacionais continuariam desafiadoras para as multinacionais. Capacitar as equipes de acesso ao mercado local e de relações governamentais seria fundamental nesse cenário para incentivar a reforma e garantir que o governo venezuelano esteja considerando os interesses do setor privado. Investimentos mais ambiciosos seriam imprudentes até que a economia mostre sinais de estabilização com base em novas reformas ou se os preços globais do petróleo se recuperarem inesperadamente. Em um cenário positivo, o governo venezuelano permitiria eleições livres, e um governo recém-instituído da oposição buscaria um pacote de reformas econômicas mais ortodoxas e agressivas. Isso poderia incluir uma reestruturação da dívida externa da Venezuela com a ajuda de instituições como o Fundo Monetário Internacional. Nesse caso, a recessão econômica se agravaria no curto prazo, mas permitiria uma recuperação mais forte no início de 2020, com base na recuperação dos investimentos. Nesse cenário, as multinacionais seriam aconselhadas a adotar uma abordagem mais proativa e retomar os investimentos o mais rápido possível, enquanto negociam simultaneamente com o governo os recebíveis pendentes e a recuperação de ativos expropriados. Os eventos recentes sugerem que a Venezuela está se inclinando mais para o primeiro cenário negativo do que para o último cenário positivo. As empresas devem esperar o melhor e se preparar para o pior.

Quando as multinacionais devem voltar para a Venezuela?

Resumo.

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