Investigación: Cómo la crisis financiera aumentó drásticamente la desigualdad de la riqueza en EE.UU.

Vivimos tiempos desiguales. Las causas y consecuencias de las crecientes disparidades en los ingresos y la riqueza se han convertido en un debate definitorio de nuestra época. Los investigadores han hecho grandes avances en la documentación de las tendencias de la desigualdad de ingresos o de la riqueza en Estados Unidos, pero aún sabemos poco sobre cómo evolucionan ambas juntas, una cuestión importante para comprender las causas de la desigualdad de la riqueza. Sí sabemos que los precios de los activos han sido un determinante clave de la desigualdad en los Estados Unidos de la posguerra, según nuestras investigaciones recientes. Aunque la desigualdad de ingresos ha ido en aumento durante décadas, la desigualdad de riqueza no había cambiado mucho hasta hace poco. ¿Por qué? Nuestra investigación demuestra que las personas más ricas y las menos ricas poseen distintos tipos de activos: la clase media tiene una mayor proporción de su riqueza en viviendas, mientras que los ricos poseen más acciones. Una consecuencia importante de este hallazgo es que los auges inmobiliarios conducen a ganancias de riqueza para los hogares apalancados de clase media y tienden a disminuir la desigualdad de la riqueza. Los auges bursátiles impulsan principalmente la riqueza en la parte superior de la distribución de la riqueza, donde las carteras están dominadas por acciones de empresas cotizadas y no cotizadas, aumentando así la desigualdad de la riqueza. La existencia de estas diferentes carteras significa que la desigualdad de la riqueza es esencialmente una carrera entre el mercado de la vivienda y el mercado de valores. Durante largos periodos de la historia estadounidense de posguerra, esa carrera ha sido el motor predominante de los cambios en la distribución de la riqueza en Estados Unidos. Nuestra investigación requirió un importante trabajo preparatorio porque no existían datos para estudiar esta cuestión a largo plazo. Superamos este reto recopilando la Encuesta Histórica de Finanzas del Consumidor (HSCF), nuevos datos para la investigación de la desigualdad a largo plazo en Estados Unidos. Con el conjunto de datos en la mano, documentamos en primer lugar que las carteras de inversión difieren sistemáticamente a lo largo de la distribución de la riqueza. Mientras que las carteras de los hogares ricos están dominadas por acciones corporativas y no corporativas, la cartera de un hogar típico de clase media está muy concentrada en inmuebles residenciales y, al mismo tiempo, muy apalancada. Estas diferencias de cartera son muy persistentes en el tiempo. Este patrón implica que los cambios en el precio de los activos dan forma a la distribución de la riqueza y pueden desacoplar las tendencias en la desigualdad de ingresos y riqueza durante largos periodos de tiempo. Cuando los precios de los activos suben, la riqueza crece incluso sin el ahorro de los hogares y, por tanto, puede compensar los efectos que el bajo crecimiento de los ingresos y el descenso de las tasas de ahorro tienen sobre la acumulación de riqueza. Documentamos que tal desacoplamiento existió durante las cuatro décadas anteriores a la Crisis Financiera. Durante ese tiempo, la clase media perdió rápidamente terreno frente al 10% superior en lo que respecta a los ingresos pero, en general, mantuvo su cuota de riqueza gracias a las ganancias sustanciales en riqueza inmobiliaria. Mientras que los ingresos del 10% superior se duplicaron con creces desde 1971, los ingresos de los hogares de clase media aumentaron menos del 40% y los ingresos del 50% inferior se estancaron en términos reales. En lo que respecta a la riqueza, el panorama es diferente. Para el 50% inferior, la riqueza se duplicó entre 1971 y 2007 a pesar del nulo crecimiento de los ingresos. Para la clase media y el 10% superior, la riqueza creció aproximadamente al mismo ritmo, multiplicándose por 2,5, lo que dio lugar a una disociación de la desigualdad de ingresos y riqueza durante 40 años. Para el 90% inferior, los cambios en el precio de los activos fueron especialmente importantes, ya que representaron la parte dominante del crecimiento de su riqueza antes del inicio de la crisis mundial en 2008. Estimamos que entre 1971 y 2007, el 50% inferior tuvo un crecimiento de la riqueza del 97% debido exclusivamente a los cambios en los precios de los activos - esencialmente su riqueza se duplicó antes de tener en cuenta cualquier ahorro. La mitad superior de la distribución registró ganancias de riqueza de aproximadamente el 60% debido a la subida de los precios de los activos. Políticamente, es concebible que estas grandes ganancias de riqueza de la clase media y media-baja contribuyeran a disipar durante algún tiempo el descontento por el estancamiento de los ingresos. Entonces se produjo la crisis financiera. Cuando los precios de la vivienda se desplomaron en 2008, el valor de las carteras de los hogares de clase media cayó sustancialmente, mientras que el rápido repunte de los mercados bursátiles impulsó la riqueza en la cima. Debido a su fuerte inversión en renta variable, el 10% de los hogares más ricos fueron los principales beneficiarios del auge bursátil, al tiempo que se vieron relativamente menos afectados por la caída de los precios de los inmuebles residenciales. La consecuencia de las importantes pérdidas de riqueza en la parte inferior y en la parte media de la distribución, junto con las ganancias de riqueza en la parte superior, produjo el mayor repunte de la desigualdad de la riqueza en la historia estadounidense de la posguerra. Y sin que los precios de la vivienda mantuvieran el crecimiento de la riqueza de los estadounidenses, el aumento de la desigualdad que se había producido en los ingresos durante décadas fue de repente mucho más notable. Nuestra investigación también estudia la brecha racial en la riqueza. Cuando se trata de la situación financiera de los hogares en EE.UU., la raza sigue siendo una importante línea divisoria. Los datos de la HSCF ofrecen una nueva perspectiva sobre la evolución a largo plazo de la desigualdad de la riqueza racial, que hasta ahora había sido un territorio inexplorado, ya que simplemente no se disponía de datos a largo plazo. Las disparidades raciales en los ingresos son hoy tan grandes como lo eran en la época anterior a los derechos civiles. En 1950, los ingresos de la mediana de los hogares blancos eran aproximadamente el doble que los de la mediana de los hogares negros. En 2016, los ingresos de los hogares negros siguen siendo sólo la mitad de los ingresos de los hogares blancos. La brecha de riqueza racial es aún mayor que la brecha de ingresos y sigue siendo tan grande como lo era en las décadas de 1950 y 1960. El hogar negro medio posee menos del 15% de la riqueza del hogar blanco medio. La crisis financiera ha golpeado con especial dureza a los hogares negros y ha deshecho los escasos avances que se habían logrado en la reducción de la brecha de riqueza racial durante la década de 2000. El resumen general es desolador. Documentamos que, a lo largo de siete décadas, no se ha avanzado prácticamente nada en la reducción de la brecha de ingresos entre blancos y negros. La brecha de riqueza racial es persistente y un hecho descarnado de la América de la posguerra. El hogar negro típico sigue siendo más pobre que el 80% de los hogares blancos. Los cambios en la desigualdad de la riqueza estadounidense durante los últimos 70 años estuvieron dominados por una carrera entre el mercado de valores y el mercado inmobiliario. Nuestros resultados sugieren que la dinámica de los precios de los activos y la asignación de carteras deberían entrar en el centro de la futura investigación sobre las fuentes y la dinámica de la desigualdad de la riqueza. Y la crisis financiera debería considerarse un momento definitivo en el aumento de la desigualdad de la riqueza en Estados Unidos.

Investigación: Cómo la crisis financiera aumentó drásticamente la desigualdad de la riqueza en EE.UU.

Resumen.

Partner Center