Lo que las empresas deben saber sobre el nuevo presidente de Brasil

El28 de octubre, Jair Bolsonaro, del Partido Social Liberal (PSL) de Brasil, derrotó a Fernando Haddad, del Partido de los Trabajadores (PT). Bolsonaro, un candidato procedente de la extrema derecha del espectro político, obtuvo el 55% de los votos. Este resultado puede atribuirse en gran medida a tres factores: La recuperación económica letárgica y en gran medida sin empleo de Brasil, el declive de la seguridad pública y una fuerte y sostenida ola anticorrupción instigada en primer lugar por la investigación sin precedentes Lava Jato. El más importante de estos factores fue la falta de una fuerte recuperación económica tras el final de la recesión de Brasil en 2017, la más profunda de su historia. Hasta septiembre de este año, el índice de actividad económica de Brasil mostró que la producción económica global del país se mantenía un 6,5% por debajo de donde se encontraba en el mismo punto de 2014. En los últimos doce meses, la tasa de desempleo de Brasil se ha reducido apenas del 12,4% al 11,9% (principalmente debido a que las personas abandonaron la población activa en lugar de encontrar trabajo), mientras que la inversión, que se contrajo un 14% interanual en 2015 y un 12% interanual en 2016, aumentó apenas un escaso 4,3% interanual. Estas tendencias económicas se vieron entonces exasperadas tanto por el deterioro de la situación de seguridad en las principales ciudades de Brasil, impulsado por el propio aumento del desempleo además de los recortes en la financiación de la seguridad pública, como por una fuerte oleada anticorrupción. Ambas fuerzas favorecieron claramente a Jair Bolsonaro, el excapitán del ejército que era percibido como el más "limpio" de los candidatos. (Sus oponentes, Fernando Haddad y el candidato del PSDB Geraldo Alckmin, fueron ambos acusados de corrupción y blanqueo de dinero el mes anterior a las elecciones). Bolsonaro también se retrató a sí mismo como un hombre fuerte capaz de poner orden en el país mediante políticas como la liberalización de las armas para los ciudadanos particulares y un mayor permiso para que la policía utilice la fuerza letal para detener el crimen. Qué deben esperar los líderes empresariales del gobierno de Bolsonaro Para comprender hacia dónde se dirigirá la economía de Brasil tras la elección de Jair Bolsonaro, es necesario entender primero por qué la recuperación económica hasta la fecha ha sido tan letárgica. Esto puede achacarse en gran medida a un fracaso monumental del actual gobierno del presidente Michel Temer: la falta de una reforma integral de las pensiones. En su situación actual, el Banco Mundial estima que la ratio deuda/PIB de Brasil, que actualmente se sitúa en torno al 75%, se elevaría por encima del 150% en 2030 sin un ajuste fiscal significativo liderado por una reforma de las actuales pensiones del país. Esta sombría perspectiva, y la continua falta de claridad en torno a un posible arreglo, es el principal motor de por qué las instituciones financieras aún no han aumentado agresivamente los préstamos y por qué el apetito de las empresas por nuevas inversiones se ha mantenido apagado. Jair Bolsonaro fue el único candidato en la segunda vuelta de las elecciones que apoyó una reforma del sistema de pensiones, lo que puede ser la razón por la que, a pesar de su ampulosa retórica en campaña, los rendimientos de los bonos del Tesoro brasileño a diez años cayeron más de dos puntos porcentuales y el Ratio de la divisa se apreció de 4,1 (real brasileño por USD) a 3,62, entre septiembre y el día siguiente a los resultados electorales finales. (Desde entonces, sin embargo, ambos indicadores se han movido ligeramente en sentido contrario, en gran parte debido a las condiciones del mercado mundial). Esto demuestra unas expectativas de inflación a la baja y unas perspectivas de crecimiento más sólidas, ya que los mercados creen que probablemente logrará lo que otros no pudieron, y devolverá así al país a una senda de expansión económica más estable. Aún existen preocupaciones fundamentales sobre si Bolsonaro, una vez que jure el cargo el 1 de enero, seguirá adelante con algunas de sus propuestas políticas potencialmente más desestabilizadoras, como la liberación de la tenencia de armas o la reducción de las restricciones a la explotación de zonas delicadas de la selva amazónica con fines de lucro económico. Aunque mi firma Frontier Strategy Group prevé un crecimiento en Brasil del 3,0% en 2019, frente al 1,6% de 2018, creemos que tanto la posición extrema de Bolsonaro en algunos temas, y quizás más importante, su falta de experiencia en una posición de verdadero poder, son riesgos para su capacidad de mantener el apoyo político necesario para aprobar las reformas que Brasil necesita. Del mismo modo, los errores de cálculo político han demostrado tener graves consecuencias para los anteriores líderes del país, ya que sólo dos de los cuatro presidentes elegidos directamente bajo la constitución actual han completado realmente sus últimos mandatos (y uno de los que lo hizo está ahora encarcelado por corrupción y blanqueo de dinero). Nuestras previsiones sugieren que, aunque es probable que Bolsonaro apruebe la reforma de las pensiones en 2019 (tanto el aumento de la edad de jubilación como la reducción de las prestaciones), es poco probable que logre avances espectaculares en la resolución de otros males del mercado, como su oneroso sistema fiscal, su desafiante código laboral o su infrafinanciada infraestructura. Y a pesar de algunas de sus declaraciones pasadas, tampoco vemos a Bolsonaro como una amenaza inmediata para las instituciones democráticas de Brasil. Bolsonaro no ganó con tanto apoyo popular como podría parecer a primera vista - obtuvo el 55% de los votos válidos, pero sólo el 43% del electorado total tras considerar los votos en blanco y la abstención. Tampoco tiene la supermayoría sostenible en el Congreso necesaria para aprobar enmiendas constitucionales sin esfuerzos significativos en la formación de coaliciones (que requieren 308 votos en la cámara baja de Brasil y 49 votos en el Senado - en lugar de dos votaciones a través de cada órgano). Aunque el partido de Bolsonaro obtuvo 44 escaños adicionales en la cámara baja, para tener 52 escaños en total, sigue habiendo 30 partidos en el Congreso, lo que hace que la formación de coaliciones sea una cuestión de constante tira y afloja. A pesar de todas las diferencias entre Bolsonaro y sus predecesores, se enfrentará a muchos de los mismos retos de gobierno que ellos. ¿Es el resultado electoral de Brasil indicativo de una tendencia mundial más amplia? Aunque hay muchos factores en todo el mundo que impulsan la volatilidad y la incertidumbre económicas -el Brexit, las tensiones comerciales entre EE.UU. y China, la agitación monetaria en mercados como Argentina y Turquía- que podrían dar lugar a más acontecimientos populistas en los próximos años, o al menos a la llegada al poder de fuerzas contrarias al establishment, también podríamos ver fácilmente un mayor retroceso de estas fuerzas. Es decir, que las fuerzas que llevaron a Bolsonaro al poder en Brasil no pueden leerse como indicativas de una tendencia global cohesionada. De hecho, como hemos visto, el ascenso de Bolsonaro en Brasil fue el resultado de una combinación de factores internos en gran medida únicos: una recesión económica impulsada en gran medida por factores internos, el aumento de la inseguridad y una oleada anticorrupción sostenida encendida por una investigación sin precedentes dirigida contra los individuos más poderosos del país. En ese sentido, aunque las empresas no deberían preocuparse por una tendencia mundial subyacente que se preste a la elección de jefes de Estado altamente impredecibles, el caso de Brasil demuestra claramente la necesidad de seguir aplicando una planificación basada en escenarios en los mercados con grandes riesgos para garantizar la capacidad de ajustarse rápidamente a los riesgos a la baja, pero también de aprovechar la aparición repentina de nuevas oportunidades.

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