Por que os clawbacks de remuneração de executivos não funcionam

O "clawback" da remuneração dos executivos, uma ideia que teve seu início durante a discussão em torno da aprovação da Lei Sarbanes-Oxley em 2002, tornou-se uma cláusula cada vez mais comum nos pacotes de remuneração dos executivos. Em teoria, as políticas de clawback permitem que as empresas recuperem o pagamento de incentivos concedidos aos executivos para atingir metas de desempenho financeiro com base em decisões e ações que, posteriormente, se revelaram ética e legalmente questionáveis e que impuseram responsabilidades monetárias e de reputação significativas à empresa. A aplicação efetiva da disposição acaba sendo um desafio. Em outubro do ano passado, por exemplo, o Goldman Sachs anunciou que usaria clawbacks para recuperar US$ 174 milhões de executivos atuais e antigos, após a aprovação pelo Conselho de um acordo de US$ 2,9 bilhões de reivindicações em relação ao seu papel no escândalo do 1MDB da Malásia em 2012-13. O Goldman recuperou parte desse dinheiro por meio de deduções da remuneração de 2020 dos executivos que ainda estão no cargo. Mas outros já haviam recebido recompensas por suas decisões relacionadas ao 1MDB e deixaram a empresa, como o ex-presidente do Goldman, Gary Cohn, e até agora não devolveram o dinheiro. Provavelmente, há pouco que o Goldman possa fazer em relação a isso, embora, sem dúvida, esteja acompanhando com interesse o progresso das tentativas do McDonald's de recuperar, por meio dos tribunais, US$ 40 milhões do ex-CEO Stephen Easterbrook. Há duas razões simples para isso. Primeiro, o requisito legal para a recuperação de valores já pagos a um executivo normalmente envolve a noção de "causa" - a menos que seja condenado por um crime, o executivo argumentará que a empresa não tem direito legal de recuperar o dinheiro. Em segundo lugar, e igualmente importante, uma vez que o dinheiro tenha saído pela porta, o ônus de recuperá-lo recai sobre a parte sem o dinheiro. E, em muitas circunstâncias, o dinheiro pode ser gasto e basicamente irrecuperável. Mas o fato de o clawback ter sido amplamente ineficaz até agora não significa que ele não possa ser transformado em uma ferramenta mais útil. Como solução, propomos que a remuneração de incentivo dos executivos corporativos consista apenas em ações restritas (ações restritas e opções de ações restritas) - restritas no sentido de que o indivíduo não pode vender as ações ou exercer as opções por seis a 12 meses após seu último dia no cargo. Isso evitaria que os executivos capturassem os ganhos financeiros de decisões ou ações questionáveis antes que os custos de longo prazo dessas decisões ou ações se tornassem aparentes. E, do ponto de vista da empresa, é claramente mais fácil simplesmente reter as ações ou opções do que tentar recuperar o dinheiro pago. É claro que um executivo prejudicado ainda pode processar a empresa, mas nesse caso o ônus de provar seu caso recairia sobre o autor. É claro que nossa proposta impõe alguns custos. Para começar, se os executivos forem obrigados a manter ações restritas e opções, é muito provável que suas economias sejam pouco diversificadas, com a consequente diminuição do retorno esperado ajustado ao risco. Além disso, se os executivos forem obrigados a manter ações restritas e opções após a aposentadoria, eles podem se preocupar com a falta de liquidez. Para tratar dessas preocupações, recomendamos que os valores das ações concedidas de acordo com nossa proposta sejam ligeiramente aumentados em relação aos níveis atuais para que o retorno esperado ajustado ao risco volte a subir. Além disso, os gerentes devem ter permissão para liquidar, mediante aprovação do conselho, uma fração modesta e mínima de suas ações restritas de incentivo e opções concedidas. Pode-se argumentar que os esquemas de incentivo nos moldes propostos aqui encorajariam os jovens executivos a deixar as empresas depois de um período de bom desempenho das ações, a fim de bloquear os ganhos de seus esquemas de incentivo. No entanto, é provável que essa tentação seja compensada pela preocupação de que os executivos que desenvolverem uma reputação de abandono precoce das empresas logo descobrirão que têm menos oportunidades de carreira de alta qualidade. É fundamental para a boa governança que as empresas possam recuperar a remuneração dos executivos seniores que não tenha sido justa e totalmente obtida. O que propomos aqui permitirá que a cláusula de clawback esteja à altura de seu potencial.

Por que os clawbacks de remuneração de executivos não funcionam

Resumo.

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