Pesquisa revela uma mudança fundamental na forma como os investidores veem os critérios ESG

Há apenas cinco anos, os investimentos ambientais, sociais e de governança (ESG) eram apresentados como uma revolução no mercado — liderada por jovens investidores idealistas e destinada a reinventar os investimentos. Cinco anos e alguns choques econômicos depois, a revolução parece mais uma recalibração — mas isso não significa que o ESG tenha desaparecido. Nossa pesquisa revela que o entusiasmo não se dissipou; ele convergiu para uma abordagem mais pragmática e voltada para o risco. Grande parte das pesquisas sobre ESG captura atitudes em um único momento. Queríamos entender como essas opiniões evoluem à medida que as condições mudam. Desde 2022, realizamos uma pesquisa anual representativa a nível nacional com investidores de varejo dos EUA usando o mesmo instrumento, juntamente com pesquisas com grandes proprietários e gestores de ativos. O resultado de nossa pesquisa é claro: o entusiasmo pelo ESG não apenas diminuiu, como convergiu. A diferença entre investidores de varejo mais jovens e mais velhos diminuiu consideravelmente, e as opiniões do varejo agora refletem a postura das instituições de priorizar o risco. Essa mudança revela algo fundamental sobre como os investidores realmente valorizam o ESG, com implicações importantes tanto para os investidores quanto para os gestores corporativos. A divisão inicial: ESG como uma linha divisória entre gerações Quando realizamos nossa primeira pesquisa com investidores de varejo em 2022, os resultados pareciam confirmar a narrativa dominante. Os investidores mais jovens — da geração Y e da geração Z — expressaram profunda preocupação com questões ambientais e sociais. Cerca de 70% relataram estar muito preocupados com os riscos relacionados ao clima, em comparação com apenas 35% dos investidores mais velhos. Aproximadamente a mesma diferença apareceu para questões sociais, como diversidade no local de trabalho e desigualdade de renda, bem como preocupações com governança. Mais revelador ainda, os investidores mais jovens afirmaram estar dispostos a pagar por resultados ESG. A mediana dos jovens investidores afirmou que aceitaria uma redução de 6 a 10% no patrimônio investido para ver melhorias ambientais ou sociais. Entre os jovens investidores com mais de US$ 250.000 em ativos, a disposição declarada de sacrificar retornos subiu para dois dígitos. Os investidores mais velhos, por outro lado, estavam extremamente relutantes em abrir mão de qualquer parte de seu patrimônio. Na época, essas descobertas foram amplamente interpretadas como evidência de uma mudança geracional duradoura — uma mudança que gestores de ativos, conselhos e formuladores de políticas precisariam acomodar por décadas. O que mudou — e por que isso é importante Avançando para 2025, essa interpretação não se sustenta mais. Em todas as três dimensões ESG — ambiental, social e governança —, a divisão etária, antes acentuada, desapareceu em grande parte. Atualmente, cerca de 45% dos jovens investidores relatam preocupação com questões ambientais ou sociais, em comparação com 38% dos investidores mais velhos. Em relação à governança, a diferença diminuiu para um ruído estatístico. Ainda mais revelador é o que aconteceu com a disposição dos investidores em sacrificar retornos. O investidor jovem médio agora está disposto a abrir mão de cerca de 4% de seu patrimônio de investimentos para apoiar causas ambientais — quase indistinguível dos investidores mais velhos, que têm uma média de cerca de 3%. As diferenças anteriores baseadas na riqueza também desapareceram: os investidores jovens e ricos não expressam mais uma disposição maior de “pagar” pelo ESG do que seus pares menos ricos. O apoio ao ativismo relacionado com ESG por parte dos gestores de fundos diminuiu paralelamente. Apenas cerca de um terço dos jovens investidores deseja agora que os gestores de ativos influenciem ativamente as práticas ambientais ou sociais das empresas — essencialmente a mesma percentagem que os investidores mais velhos. Esta não é uma mudança marginal. Trata-se de um colapso do grupo ESG mais forte identificado apenas alguns anos antes. (Os resultados da pesquisa podem ser encontrados aqui: 2022, 2023, 2024; 2025 e Gestores de Ativos Institucionais.) ESG como um bem de luxo O que explica essa reversão? Uma interpretação é a polarização política. Outra é o cansaço com as mensagens corporativas. No entanto, nossos dados apontam para uma explicação econômica mais simples: para muitos investidores de varejo, o ESG se comporta como um bem de luxo. Quando os retornos esperados do mercado são altos e as condições econômicas parecem favoráveis, os investidores estão mais dispostos a apoiar iniciativas cujos benefícios são difusos, de longo prazo ou incertos. Quando as condições se tornam mais restritas — seja devido à inflação, à volatilidade do mercado ou ao crescimento mais lento — essa disposição diminui. O que resta é um foco mais nítido nos resultados financeiros pessoais. É importante ressaltar que esse padrão não exige que os investidores abandonem seus valores fundamentais. Em vez disso, ele revela uma discrepância entre as preferências declaradas e a disposição revelada de pagar. O apoio a ESG se mostra muito mais elástico do que se supõe comumente. A sequência também é importante. O apoio a iniciativas sociais diminuiu primeiro, a partir de 2023, enquanto as preocupações ambientais — especialmente as relacionadas ao clima — se mostraram mais resilientes. Somente em 2025 o apoio ambiental caiu significativamente. Isso sugere que os investidores distinguem entre os componentes ESG, mesmo com o enfraquecimento do entusiasmo geral. Instituições: ESG sem o idealismo Nossas pesquisas com investidores institucionais contam uma história diferente, mas complementar. Entre os grandes proprietários e gestores de ativos, a integração ESG continua amplamente difundida. Aproximadamente três quartos afirmam levar em consideração fatores ESG nas decisões de investimento. No entanto, a razão pela qual o fazem é frequentemente mal interpretada. Os investidores institucionais veem o ESG predominantemente como uma estrutura de risco, e não como um mandato orientado por valores. Os fatores de governança dominam a tomada de decisões e são amplamente vistos como apostas importantes, mas em grande parte já precificadas. As considerações ambientais, quase inteiramente focadas no risco climático, são vistas como relevantes em horizontes de médio prazo. Os fatores sociais desempenham um papel limitado, com a segurança e a privacidade dos dados se destacando como exceções. Fundamentalmente, as instituições utilizam os critérios ESG de forma assimétrica. Características ESG deficientes podem desqualificar um investimento com fundamentos sólidos, mas credenciais ESG fortes raramente compensam finanças fracas. O ESG é um filtro, não um motor de retorno. Essa postura institucional tem se mantido notavelmente estável ao longo do tempo — e agora se assemelha cada vez mais à posição dos investidores de varejo. O novo equilíbrio ESG A convergência que observamos não sinaliza o fim do ESG. Mas marca o fim de uma fase específica — caracterizada por alegações expansivas, retórica ampla das partes interessadas e suposições de uma demanda cada vez maior dos investidores. O que o substitui é um equilíbrio mais restrito e pragmático. O ESG persiste onde os riscos são concretos, os horizontes temporais são claros e os custos são percebidos como gerenciáveis. As mudanças climáticas se encaixam nesse molde. Grande parte da agenda social, não. Para executivos, conselhos e gestores de ativos, a implicação é clara: as estratégias ESG baseadas no altruísmo presumido dos investidores são frágeis. Aquelas baseadas em uma gestão de risco confiável e em compensações transparentes têm muito mais chances de perdurar. A lição mais ampla de quatro anos de pesquisas não é que os investidores se voltaram contra o ESG. É que eles estão cada vez mais tratando-o como qualquer outra consideração de investimento — sujeito a restrições, custos de oportunidade e realidades econômicas em mudança. Isso, por si só, é uma percepção preocupante, mas esclarecedora.

Pesquisa revela uma mudança fundamental na forma como os investidores veem os critérios ESG

Resumo.

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